核心逻辑：
布伦特原油在42美元/桶附近震荡，油制LLDPE利润再次回升至2000元/吨。外盘乙烯价格继续上涨。警惕秋冬季节以及地区解封带来的二次疫情风险。
近期仅有沈阳化工(000698,股吧)、中原石化等少数装置停车，PE、PP检修比例分别降至4%和5%左右，二季度是聚烯烃的检修传统旺季，随后检修损失量逐步降低，目前聚烯烃接近满负荷生产。2020聚烯烃新增产能上，目前浙江石化和恒力石化(600346,股吧)已经稳定生产，宝来利安德巴塞尔产品也开始进入市场流通，9月17日中化泉州产出合格品，9月底预计中科炼化也将产出合格品，接下来还有万华化学(600309,股吧)、大庆联谊石化、陕西延长中煤榆林将在年内投产。PP在7月份之后有6套生产装置总计305万吨的产能投放市场，按照投放时间以及负荷逐步上升推算，大概有62万吨的新增产量投放市场，新增产能供应增速在6.5%。
目前来看，下半年的新增产能还未实际作用于市场，供应压力需要等到四季度才能显现。目前下游棚膜、塑编、包装膜需求良好，处于继续回升态势，LDPE-LLDPE价差仍然高达2600元/吨，国庆中秋节前，下游有补库需求，目前库存持续下降，“金九银十”旺季依然在延续。预计聚烯烃将宽幅震荡。
最大风险在于宏观向好、新增产能推迟投产、原油大幅下跌
操作建议：L2101和PP2101合约在分别在6500-7550元/吨、6900-7950高抛低吸
操作周期：2020.09.25-2020.11.30
逻辑验证指标：石化库存、下游开工率
风险点：1、宏观向好；2、新增产能推迟投产；3、原油大幅下跌；
近期仅有沈阳化工、中原石化等少数装置停车，PE、PP检修比例分别降至4%和5%左右，二季度是聚烯烃的检修传统旺季，随后检修损失量逐步降低，目前聚烯烃接近满负荷生产。2020聚烯烃新增产能上，目前浙江石化和恒力石化已经稳定生产，宝来利安德巴塞尔产品也开始进入市场流通，9月17日中化泉州产出合格品，9月底预计中科炼化也将产出合格品，接下来还有万华化学、大庆联谊石化、陕西延长中煤榆林将在年内投产。PP在7月份之后有6套生产装置总计305万吨的产能投放市场，按照投放时间以及负荷逐步上升推算，大概有62万吨的新增产量投放市场，新增产能供应增速在6.5%。
目前来看，下半年的新增产能还未实际作用于市场，供应压力需要等到四季度才能显现。目前下游棚膜、塑编、包装膜需求良好，处于继续回升态势，LDPE-LLDPE价差仍然高达2600元/吨，国庆中秋节前，下游有补库需求，目前库存持续下降，“金九银十”旺季依然在延续。预计聚烯烃将宽幅震荡。
一、现货供需面分析
1、供给预期增加
8月份，国内炼化企业涉及到的检修装置减少。当月停车检修涉及年产能在414万吨，损失量在7.48万吨，环比上月减少18.34万吨。检修企业主要有中原石化全密度装置、齐鲁石化老全密度装置、茂名石化全密度装置等。
8月份PE产量为172.76万吨，环比增加17.5万吨，增幅达11.27%，同比增加28.19万吨，增幅高达19.49%。
近期仅有沈阳化工、中原石化等少数装置停车，PE、PP检修比例分别降至4%和5%左右，二季度是聚烯烃的检修传统旺季，随后检修损失量逐步降低，目前聚烯烃接近满负荷生产。2020聚烯烃新增产能上，目前浙江石化和恒力石化已经稳定生产，宝来利安德巴塞尔产品也开始进入市场流通，9月17日中化泉州产出合格品，9月底预计中科炼化也将产出合格品，接下来还有万华化学、大庆联谊石化、陕西延长中煤榆林将在年内投产。PP在7月份之后有6套生产装置总计305万吨的产能投放市场，按照投放时间以及负荷逐步上升推算，大概有62万吨的新增产量投放市场，新增产能供应增速在6.5%。
目前来看，下半年的新增产能还未实际作用于市场，供应压力需要等到四季度才能显现。
图1 国内PP和PE产量走势图
数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所
数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所
图2 国内PP和PE检修损失量走势图
数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所
数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所
表1 近期PP检修情况表
数据来源：我的塑料网 宝城期货金融研究所
表2 近期PE检修情况表
数据来源：我的塑料网 宝城期货金融研究所
图2 国内PE各品种生产比例走势图
数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所
图3 国内PP生产比例走势图
数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所
2、进口废塑料被限制
2019年，固管中心一共公布了15批限制进口类批文，废塑料批文为0吨。今年依然如此，截至2020年9月17日，固管中心一共公布了12批限制进口类批文，废塑料批文依旧为0吨。2018年全年共公布了26批限制进口类批文，废塑料共75860吨，而2017年全年共公布了11批次，共计进口7，050，562吨。这样2018年废塑料较2017就下降了约98.92%。从最近几批的批文上看，预计今年都不会放松。2018年4月19日，生态环境部称，调整《进口废物管理目录》的公告，将工业来源废塑料等16个品种固体废物，从《限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《禁止进口固体废物目录》，自2018年12月31日起执行，可以说进口废塑料基本被完全限制住。进口PE废塑料的供应缺口将进一步由PE新料来填补，对LLDPE是个长期利好，但这种利好在2018年就已经基本兑现。
今年废塑料进口预计不会有变化，关键还要看海外通过加工成的高质量再生塑料的进口情况，以及国内对废塑料的政策变化，今年1月国家已经出台相关文件要控制废塑料的污染，4月29日，十三届全国人大常委会第十七次会议审议通过了修订后的固体废物污染环境防治法，自2020年9月1日起施行。其中就有要减量化，明确目标责任，垃圾分类，健全废弃农用薄膜等农业固体废物污染环境防治制度，加强过度包装、塑料污染治理力度。这将抑制塑料制品的消费，该政策的执行情况对废塑料行业的改变需要关注。中远北美航运已经停止接收运往中国内地的固体废物。
图4 2018年进口废塑料批文情况
数据来源：海关总署 宝城期货金融研究所
3、下游开工率逐步回升
2020年1-8月份我国塑料制品累计产量为4612.6万吨，同比减少13.3%，相较1-7的15.7%的同比减幅要少一点，但仍是有高达两位数的降幅，主要是受疫情带来的需求减少，另外，1月19日，国家发改委下发了新版禁塑令，将限制一些塑料制品的使用，尤其是一些厚度较小的塑料袋和塑料膜。7月17日，发改委等多部门联合发布《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》。其中提出依法查处生产、销售厚度小于0.025毫米的超薄塑料购物袋和厚度小于0.01毫米的聚乙烯农用地膜等行为；对纳入淘汰类产品目录的一次性发泡塑料餐具、一次性塑料棉签、含塑料微珠日化产品等开展执法工作。目前一些餐饮、快递企业已经开始更换环保的吸管、包装等。另外，欧盟将在2021年1月1日起对一次性塑料包装按每公斤0.8欧元的税率征税。9月22日，国家邮政局在京召开邮政业塑料污染治理工作推进会。会议强调，持续推进快递包装标准化、绿色化、减量化和可循环。这将抑制未来塑料制品的消费。
聚乙烯下游地膜季节性需求明显，今年年初受疫情与春节假期影响，农膜开工率大幅降至1%，这比往年要少了30个百分点左右，春节后，为了保证农作物供应，政府加大农耕保障力度，随着疫情得到缓解，农膜开工率迅速回升，在3月中旬时候，终于与去年同期基本相当，在4月份地膜旺季逐步结束。6月棚膜需求逐步启动，目前农膜开工率上升至48%，与去年同期相当。
其他行业开工多数稳定淡旺季不明显，只有在春节前后出现明显的降负荷，目前开工率多在54%-61%，基本在去年同期水平，需求表现一般。
PP作为刚需消费品，有着“金九银十”的旺季趋势，一般8月中旬开始到11月上旬，PP下游的塑编和共聚注塑的需求增加，其开工率稳步提高。BOPP则是表现平稳。目前塑编、共聚注塑、BOPP开工率分别在55%、64%和55.2%。
近期LDPE供需向好明显，由于伊朗受制裁以及国内LDPE装置检修，LDPE供应紧张，下游需求棚膜及包装膜需求逐步步入旺季，价格涨幅较大，LDPE-LLDPE价差依然高达2600元/吨。
由于春节前下游工厂备货较多加之上游石化装置基本处于满开工状态，今年聚烯烃石化库存在春节期间累库达53万吨之多，而去年只有38万吨。另外，今年受新冠疫情影响，需求不济加之物流受限，多数企业延期复工，石化库存节后继续累库，屡创新高。最高达到162万吨，比节前足足多了100万吨，增幅达161%。之后，随着下游企业逐步复工，上游企业降负荷去库存，库存有所下降，但受制于需求，去库不理想，3月底仍有120万吨。但是随着4月初PP纤维料的炒作，聚烯烃各品种价格跟随PP纤维料上涨，下游拿货积极，聚烯烃石化库存得到快速消化，4月27日，聚烯烃石化库存降至80万吨，已经比去年同期少了9万吨，随后口罩等防疫物资炒作受到监管，拉丝和线性生产比例回升，石化库存在5月12日一度上升至94万吨，之后受检修旺季影响，石化库存跌至70万吨，8月底，下游需求开始边际走暖，塑编、棚膜纷纷涨价，石化库存一度跌至58万吨，创下今年春节后的新低。比去年同期少了8万吨。近期下游节前补货，但是库存一直徘徊在70万吨左右，比去年同期多了7万吨，供需压力将逐步显现。
图5 塑料制品累计产量走势图
数据来源：wind 宝城期货金融研究所
图6 PP下游开工率走势图
数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所
图7 PE下游开工率走势图
数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所
数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所
图8 国内聚烯烃石化日库存走势图
数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所
图9：PE各品种价差走势图
数据来源：Wind 宝城期货金融研究所
二、后市研判
布伦特原油在42美元/桶附近震荡，油制LLDPE利润再次回升至2000元/吨。外盘乙烯价格继续上涨。警惕秋冬季节以及地区解封带来的二次疫情风险。
近期仅有沈阳化工、中原石化等少数装置停车，PE、PP检修比例分别降至4%和5%左右，二季度是聚烯烃的检修传统旺季，随后检修损失量逐步降低，目前聚烯烃接近满负荷生产。2020聚烯烃新增产能上，目前浙江石化和恒力石化已经稳定生产，宝来利安德巴塞尔产品也开始进入市场流通，9月17日中化泉州产出合格品，9月底预计中科炼化也将产出合格品，接下来还有万华化学、大庆联谊石化、陕西延长中煤榆林将在年内投产。PP在7月份之后有6套生产装置总计305万吨的产能投放市场，按照投放时间以及负荷逐步上升推算，大概有62万吨的新增产量投放市场，新增产能供应增速在6.5%。
目前来看，下半年的新增产能还未实际作用于市场，供应压力需要等到四季度才能显现。目前下游棚膜、塑编、包装膜需求良好，处于继续回升态势，LDPE-LLDPE价差仍然高达2600元/吨，国庆中秋节前，下游有补库需求，目前库存持续下降，“金九银十”旺季依然在延续。预计聚烯烃将宽幅震荡。
最大风险在于宏观向好、新增产能推迟投产、原油大幅下跌
宝城期货2队
